在 AI 等一系列利好因素刺激下，快手 2025 年在资本市场可谓斩获颇丰（股价高点较年初上涨 2 倍以上）。当许多朋友以为接下来市场将继续 “从从容容，游刃有余” 剧情时， 10 月之后 股价从高点的 92港币下跌至撰稿人的 74 港币左右，加之近期多条业务线负责人更换，“匆匆忙忙，连滚带爬”的观点也随之泛起。
尽管有可灵的 AI 商业化业务为公司注入了更大的看点，有朋友仍然担心短期基本面将受到冲击。基于此，我们撰写本文，核心观点：
其一，快手商业化效率仍有较大改进空间，短期主要看点集中在 AI 化的商业化工具和组织架构的优化两方面。
其二，平台短期运营稳定性预期仍然相当之高，后期重点观察策略的落地执行方面。
AI 商业化工具修正“制度”缺憾
作为一家短视频平台，快手始发于直播，发迹于带货直播，外循环广告贡献公司未来想象力，分析快手不妨先从此处入手。
在此之前我们对此曾有过较为详尽的分析：若要突破单一业务的天花板（如电商行业整体成长性缓慢下降），快手需要将自身打造为流量平台，如扩大外循环比重以实现企业长期增长率的稳定。
如今回顾该观点，觉得仍有完善空间。
回顾快手成长史，其之所以能够从 gif 图制作工具软件转变成为一家庞大的短视频平台，运营初期采取的“扶助中腰部网红”策略功不可没，可以让快手在下沉市场迅速收获各类达人，丰富内容生态，实现用户规模的跃升，同时对快手的商业化和运营也产生了非常大的影响。
对于用户运营来说，前期吃到“早鸟红利”的创作者，已经坐拥海量粉丝，快手的私域流量逻辑给予其很大的先发优势，换句话说，晚入快手平台则面临较大的“冷启动”问题，若要完善内容生态，官方就要进行较大的流量倾斜计划，这一定程度上又会占用商业化资源。
在商业化方面也是如此，内容创作者也好，商家也罢，既然具有可观的私域流量规模，自然就会削减对公域流量的进取心（也就是投流），在“赛马”机制下，抖音电商货币化率多年均在 9%以上，对比快手则多在 3% 上下。换句话说，囿于制度问题，快手无论从营收抑或是其资本市场表现，均未完全反馈其流量价值。
梳理上述逻辑之后，我们会自然得到以下观点：
当前快手更多是抱着“金饭碗”要增长，但要充分体现“金饭碗”优势就需要一点点优化制度。
根据华兴证券数据，当快手总流量增长逐渐平滑之时，广告收入增长却走出了“V”形反弹，平台的流量变现效率是在改善的。
关于此现象，市场中存在不同的解读，诸如快手向货架电商转型，引入优质商家等等，在我们看来这些都浮在表面，并未找到问题根源。
在原有分析逻辑中，私域和公域流量好似“竞对”，若要提升平台在流量分发中的“主动性”，提振流量变现效率，就需要打破公私域流量之间的“墙”，既不影响内容生态的稳定，又利于商业化的持续推进，破题之道乃是技术。
2024 年中开始，快手营销逐步提高 UAX（全自动投放解决方案）和全站推广业务比重，当年 Q4 UAX 的营销消耗占外循环总消耗比例提升至超 55%。
此前快手也是如此，新业务层出不穷，大概率会影响电商业务的流量盘子（也付费流量加载率的优化），考虑到本地生活外部环境已经有了新的变动（阿里高调杀入），此时快手及时进行组织架构调整确实是必要的，除此之外这也隐含着平台管理思路的调整：要一定的约束条件下进行“赛马”，那就是商业化效率，新业务的孵化对整体应该是“溢价”，基石业务的大盘得到保护。
无论是对比同类企业，抑或是用 AI 和调整组织结构，快手的商业化均有极大的改进空间，近期财报的预期应该是稳定和确切（还有我们并未讨论的可灵业务），那么近期资本市场波动原因又是什么呢？
地缘政治变化为外因，与快手前期股价涨势过猛，投资者的落袋为安情绪为内因相撞，股价短期进入休整阶段，而只要企业能够不断调整运营逻辑，加速商业化优化进程，自然会在市场中得到反馈。
快手到底是从从容容还是连滚带爬，相信大家已经有答案了。
尽管有可灵的 AI 商业化业务为公司注入了更大的看点，有朋友仍然担心短期基本面将受到冲击。基于此，我们撰写本文，核心观点：
其一，快手商业化效率仍有较大改进空间，短期主要看点集中在 AI 化的商业化工具和组织架构的优化两方面。
其二，平台短期运营稳定性预期仍然相当之高，后期重点观察策略的落地执行方面。
AI 商业化工具修正“制度”缺憾
作为一家短视频平台，快手始发于直播，发迹于带货直播，外循环广告贡献公司未来想象力，分析快手不妨先从此处入手。
在此之前我们对此曾有过较为详尽的分析：若要突破单一业务的天花板（如电商行业整体成长性缓慢下降），快手需要将自身打造为流量平台，如扩大外循环比重以实现企业长期增长率的稳定。
如今回顾该观点，觉得仍有完善空间。
回顾快手成长史，其之所以能够从 gif 图制作工具软件转变成为一家庞大的短视频平台，运营初期采取的“扶助中腰部网红”策略功不可没，可以让快手在下沉市场迅速收获各类达人，丰富内容生态，实现用户规模的跃升，同时对快手的商业化和运营也产生了非常大的影响。
对于用户运营来说，前期吃到“早鸟红利”的创作者，已经坐拥海量粉丝，快手的私域流量逻辑给予其很大的先发优势，换句话说，晚入快手平台则面临较大的“冷启动”问题，若要完善内容生态，官方就要进行较大的流量倾斜计划，这一定程度上又会占用商业化资源。
在商业化方面也是如此，内容创作者也好，商家也罢，既然具有可观的私域流量规模，自然就会削减对公域流量的进取心（也就是投流），在“赛马”机制下，抖音电商货币化率多年均在 9%以上，对比快手则多在 3% 上下。换句话说，囿于制度问题，快手无论从营收抑或是其资本市场表现，均未完全反馈其流量价值。
梳理上述逻辑之后，我们会自然得到以下观点：
当前快手更多是抱着“金饭碗”要增长，但要充分体现“金饭碗”优势就需要一点点优化制度。
根据华兴证券数据，当快手总流量增长逐渐平滑之时，广告收入增长却走出了“V”形反弹，平台的流量变现效率是在改善的。
关于此现象，市场中存在不同的解读，诸如快手向货架电商转型，引入优质商家等等，在我们看来这些都浮在表面，并未找到问题根源。
在原有分析逻辑中，私域和公域流量好似“竞对”，若要提升平台在流量分发中的“主动性”，提振流量变现效率，就需要打破公私域流量之间的“墙”，既不影响内容生态的稳定，又利于商业化的持续推进，破题之道乃是技术。
2024 年中开始，快手营销逐步提高 UAX（全自动投放解决方案）和全站推广业务比重，当年 Q4 UAX 的营销消耗占外循环总消耗比例提升至超 55%。
此前快手也是如此，新业务层出不穷，大概率会影响电商业务的流量盘子（也付费流量加载率的优化），考虑到本地生活外部环境已经有了新的变动（阿里高调杀入），此时快手及时进行组织架构调整确实是必要的，除此之外这也隐含着平台管理思路的调整：要一定的约束条件下进行“赛马”，那就是商业化效率，新业务的孵化对整体应该是“溢价”，基石业务的大盘得到保护。
无论是对比同类企业，抑或是用 AI 和调整组织结构，快手的商业化均有极大的改进空间，近期财报的预期应该是稳定和确切（还有我们并未讨论的可灵业务），那么近期资本市场波动原因又是什么呢？
地缘政治变化为外因，与快手前期股价涨势过猛，投资者的落袋为安情绪为内因相撞，股价短期进入休整阶段，而只要企业能够不断调整运营逻辑，加速商业化优化进程，自然会在市场中得到反馈。
快手到底是从从容容还是连滚带爬，相信大家已经有答案了。
快手的股价太过激进，需要看看实力 
快手虽然面临短期的挑战，但它依然有很多优点，例如其私域流量规模和 AI 商业化业务的潜力。尽管如此，我认为公司仍需要进一步改进商业化效率，并对公域流量进行更好的变现。
10 月后股价的下跌，这个问题还是很复杂的啊！
有人说短期基本面可能受到冲击，但我觉得这只是表面上的事。 
后期重点观察策略落地执行方面比较关键。
快手商业化效率还有很多改进空间，尤其是 AI 化的商业化工具和组织架构的优化。 
如果能解决制度问题，Platform 的流量变现效率会大幅度提高。 
私域和公域流量之间的“墙”要打破，才能提升 Platform 在流量分发中的主动性。 
这样，商业化的持续推进就能更好地反馈给市场。
2024 年中开始，快手营销逐步提高 UAX 的比重，这是很有意思的。 
。但是，近期股价的下跌和业务负责人变换都让人们担心短期的基本面会受到冲击。 
，特别是在AI化的商业化工具和组织架构的优化方面 
。
，但要充分体现“金饭碗”优势就需要一点点优化制度 
。在技术上，打破公私域流量之间的“墙”（
。
、安情绪内因等外因与投资者的落袋为内因 
。
Whether it's "from容容" or "连滚带爬" 
，快手的未来很有前景！